ウォール街の債券ストラテジストたちは、ドナルド・トランプ大統領がジェローム・パウエル連邦準備制度理事会（FRB）議長を解任する可能性に備え、2年物米国債を買い、10年物米国債を売る「パウエルヘッジ」戦略を推奨した。
これは、トランプが任命する新FRB議長が金利引き下げに踏み切る可能性が高く、短期金利は下落するが、金利引き下げとFRBの独立性喪失でインフレ圧力が高まり、長期国債金利は上昇せざるを得ないという論理だ。
21日（現地時間）ブルームバーグによると、シトリーニ・リサーチの債券ストラテジストは、顧客向けメモで「マクロ取引」警告を発し、この推奨策を示したという。
実際、先週パウエル議長解任検討の報道が出てから約1時間後、トランプ大統領が否定するまで、米国債市場でまさにこの動きが見られた。
米30年債利回りは瞬時に11ベーシスポイント（0.11%）急騰し、5年債との格差は2021年以来最大に拡大した。ドルは対ユーロで1%超下落し、株式市場は暴落した。
シトリーニ・リサーチのジェームズ・バン・ゲレン氏は、債券投資を守るヘッジ戦略が必要なほど、ウォール街がFRBへの脅威を深刻に受け止めていると指摘した。
RBCグローバル・アセット・マネジメントのブルーベイ債券部門のマーク・ダウディングCIOは「米国史上、FRB議長は政治介入から自由だったが、状況は明らかに変わった」と語った。
ダウディング氏やオールスプリング・インベストメント、インベスコなどは、パウエルヘッジとしてドル安に賭けたり、短期債と長期債の利回り差を利用したスティープナー取引を維持している。
彼らは、この取引が米国の経済成長鈍化予想から財政赤字急増、政府負債急増などの財政状況を考慮すれば、必要なものだと主張している。トランプ大統領のパウエル議長への脅しが、こうした取引の必要性をさらに裏付けるとしている。
トランプ大統領と側近らは、ワシントンのFRB本社改修費用の増加を口実にパウエル議長への圧力を強めている。パウエル議長は、トランプ大統領の関税戦争が経済・インフレ見通しを悪化させなければ、FRBは今年金利を引き下げていただろうと主張してきた。
しかし、バン・ゲレン氏を含むウォール街の大半は、トランプ大統領が「私的理由」でパウエル議長を解任する可能性は低いとみている。法的にも極めて複雑な手続きになるためだ。
ポリマーケットの予測市場では、パウエル議長が年内に辞任する確率を22%と見込んでおり、これは1週間前の18%から上昇した数値だ。最近のマーケット・パルス調査では、回答者の81%がパウエル議長は来年5月の任期満了まで職を務めると予想している。
オールスプリングの上級ポートフォリオマネージャーであるノア・ワイズ氏は「今パウエル議長を解任して金利引き下げを期待するようなトランプ政権が得られるものはない」と述べた。
バンク・オブ・アメリカの米金利ストラテジスト、メーガン・スウィーバー氏は、パウエル議長辞任に備えた利回りカーブ・スティープナー取引は効果の薄いヘッジ手段だと主張する。米財務省が長期債利回り上昇を抑えるため長期債発行を制限する可能性があるためだ。
スウィーバー氏は代わりに、国債と物価連動債の利回り差である「ブレークイーブン・インフレ率」への賭けを推奨している。これがパウエル議長の任期終了後のFRBが金利引き下げで消費者物価を刺激するリスクに備えたより確実なヘッジ手段だと主張した。
現在、投資家のインフレ期待を反映する10年物ブレークイーブン・インフレ率は先週0.03ポイント上昇し2.42%と、2月以来の高水準に迫っている。
スウィーバー氏は「現在、インフレ連動債市場はFRBの独立性リスクにプレミアムを付けている」と指摘した。「失業率が適正でインフレがFRBの目標を上回る中、政府が圧力を続ければ、市場はインフレ上昇リスクを察知して取引するだろう」と述べた。
次期FRB議長候補として挙げられているクリストファー・ウォラーFRB理事は先週末、7月の政策会議で金利据え置きに反対すると表明し、次期議長レースを加速させた。最近のマーケット・パルス調査では、回答者の3分の1がウォラー氏を最有力なパウエル議長の後任と判断し、スコット・ベッセント財務長官がそれに続いた。
一部の投資家は、パウエルリスクは様々な潜在的リスクの一つに過ぎないと指摘している。
コロンビア・スレッドニードルのグローバル金利ストラテジストであるエド・アル＝フセイニ氏は「最悪のシナリオは、FRBが独立性を失い、関税によるインフレが本格化し、中間選挙を前に財政政策がさらに悪化することだ」と述べた。「そして、これらすべてが同時に起こり得る」と警告した。アル＝フセイニ氏は、オプションを使って金利のボラティリティが3年ぶりの低水準から上昇すると賭けていると語った。
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