「ドル80年体制に異変？」中国“金蓄積”の本当の狙い

米ドルが80年以上にわたり世界の基軸通貨としての地位を保ってきた一方で、中国が15か月連続で金を買い増している。人民元をドルに対抗し得る国際通貨へ押し上げる狙いではないか、との見方が浮上している。

暗号資産メディアのコインテレグラフは11日（現地時間）、中国が長期にわたり金を積み上げてきた背景と、その戦略的意味合いに焦点を当てた。報道によれば、中国は2000年代以降、国際貿易や外国為替市場で自国通貨の人民元の利用を広げる政策を継続してきた。

習近平国家主席は最近、中国共産党機関紙「求是」に掲載された演説で「国際貿易と外為市場で広く使われ、世界の基軸通貨の地位を持つ強い通貨を築かなければならない」と述べた。人民元がドルに取って代われば、第二次世界大戦後で最大級の国際秩序の変化になり得る、という評価も出ている。

市場の一部では、中国が公表値を大きく上回る金を非公開で蓄積している可能性があり、将来それを開示して金に連動する新たな通貨体制を提示するのではないか、との観測もある。BRICS（ブリックス）が共同で金本位の単一通貨を構想しているとの見立てもあるが、10か国以上が参加する単一通貨を短期間で立ち上げるのは現実的ではない、という分析が優勢だ。結果として、中国が単独で動く可能性を指摘する声も根強い。

中国政府は2025年末時点の金保有量を2,306トンと申告した。米国（8,133トン）、ドイツ、イタリア、フランス、ロシアに続く世界6位の規模とされる。ただ、一部の分析では、実際の保有量が公式数値の2倍を超える可能性も取り沙汰されている。ブルームバーグは先月、中国が14か月連続で金を純買いしたと報じ、その後1月にも追加購入があったと伝えた。

マネー・メタルズ・エクスチェンジのヤン・ニウエンハウス氏は、中国の金保有量が5,411トンに達し得ると推計した。価格急騰を避けるため、目立たない形で買い増しを続けているとの見立てである。スイスのSYZグループで最高投資責任者を務めるシャルル＝アンリ・モンショー氏は、米国債を大量に売却すれば市場不安を招きかねない一方、金購入は累積的かつ段階的に進められると説明した。ドル需要を徐々に弱めつつ、実物価値を基盤とする「緩衝材」を築く手段だという。

英国の金融ライター、ドミニク・フリスビー氏は、中国の実際の金保有量が公式発表の3倍、場合によっては10倍に及ぶ可能性があると主張している。適切なタイミングで保有量を公開すれば、人民元は実質的な担保を持つ通貨として認識され得る、という見方を示した。

ドルが基軸通貨となった背景には、1944年のブレトンウッズ協定がある。44か国の連合国がドルを金1オンス当たり35ドル（約5,350円）に固定し、各国通貨をドルに連動させた。その後、ベトナム戦争の費用負担などを背景に米国のドル発行が増え、金兌換の維持が難しくなった。1971年にリチャード・ニクソン大統領が金兌換の停止を打ち出し、金本位制は事実上終わったとされる。それでも米国は、世界最大級の経済規模と大きな金保有量を背景に、ドル中心の国際金融秩序を維持してきた。

基軸通貨は、貿易決済で多用される通貨にとどまらず、各国の中央銀行が外貨準備として信頼し保有する「資産」でもある点で、金と切り離しにくい。金は特定の国の信用に依存しない実物資産であるため、大量保有は通貨価値の「最後の裏付け」とみなされやすい。制裁や金融封鎖のリスクが意識される局面では、金がドル資産に代わる非政治的な準備資産として機能し得る、との評価もある。この文脈で中国の金購入は、投資というより人民元の国際化に向けた信頼の積み上げと解釈される余地がある。人民元の利用拡大が進む中で保有量が公開されれば、通貨の安定性に関する象徴的なシグナルとして作用する可能性も指摘されている。

国際通貨基金（IMF）によると、今年の中国の国内総生産（GDP）は20兆7,000億ドル（約3,163兆円）、米国は31兆8,000億ドル（約4,881兆円）と見込まれる。経済規模の比率を金保有量に単純に当てはめると、中国の適正保有量は約5,300トンになるとの試算が出ており、豪州のANZ銀行も5,500トン前後を推計したことがある。

中国は2007年以降、世界最大の金生産国の地位を維持している。2013年以降の生産量は約4,811トンで、2024年単年の生産は380トンに達し、世界全体の約10％を占めた。同時に、中国は2024年に約1,225トンを輸入した主要な金輸入国でもある。上海黄金取引所の引き出し量は2015年以降、年平均で約1,800トンと集計された。

フリスビー氏は、上海黄金取引所での流通量、ロンドン保管分、国内の採掘分、民間が保有する宝飾品などを合算し、中国政府の保有量が約7,294トンに達し得ると推計した。

中国が実際の保有量を開示しない理由については、戦略的な判断があるとの見立てがある。ニウエンハウス氏は、中国がドル依存を十分に下げた後に保有状況を公表する可能性を挙げた。2025年12月時点の中国の外貨準備高は3兆4,000億ドル（約522兆円）とされる。

投資会社カーライルで最高戦略責任者を務めるジェフ・カリー氏は、英紙フィナンシャル・タイムズのインタビューで、中国の金購入は「脱ドル化」戦略の一環だと語ったという。人民元への信認が揺らぐ局面では、中央銀行の金保有量を公表し、人民元を金と1対1で結び付ける選択肢が取り沙汰される、とのシナリオも出ている。

金価格は最近、史上最高値を更新した。政府債務の積み上がりや地政学リスクを背景に、実物資産志向が強まっているとの分析がある。

中国の金蓄積が、人民元の国際的な地位の押し上げにつながるかどうかは、今後の保有量開示の有無と、国際金融秩序の変化に左右される見通しだ。