米連邦準備制度の金利引き下げが引き起こすキャリートレード清算！国際金融市場の動揺に備えよ

米連邦準備制度（Fed）の本格的な金利引き下げに伴うキャリートレード（円キャリー）の清算により、国際金融市場の変動性が拡大する恐れが出てきた。

24日、韓国銀行は「最近の円キャリートレード収益率の変動と清算可能規模の推定」という報告書を通じて、金利引き下げなどによる円キャリーの誘引力の縮小により、約32兆7000億円が清算されると推定した。これは全円キャリー資金（506兆6000億円）の6.5%に相当する。

本格的な金利引き下げにより、米国と日本間の金利差が縮小し、円の価値が上昇した結果、為替差損が拡大し、収益率が低下している。円キャリー収益率が1%低下すると、円キャリー資金も5%以内で減少する傾向が示されている。

過去、2008年のグローバル金融危機や2020年の新型コロナウイルス感染症（コロナ19）拡大直後にも、円キャリー収益率が急速に低下し、売りポジションが急激に清算された。今年7月以降も、日本銀行の市場介入と金利引き上げなどにより円の価値が上昇すると、円キャリー収益率が低下し、純売りポジションが清算された。

円キャリーとは、円で資金を調達し、高金利通貨に両替した後、その通貨の資産を購入する投資方式を指す。

例えば、長期間超低金利を維持してきた日本で、円を0%の利率で借り、米ドルに両替（1ドル＝160円の為替レートを仮定）した後、米国の銀行に5%の利率で預金するキャリートレードを考えると、満期時に為替レートが同一であるという前提のもと、投資家は5%の利益を得ることになる。しかし、円・ドルの為替レートが5%（1ドル＝152円）低下すると、利益が消失する。逆に、為替レートが上昇しても、両替時に損失を被る可能性がある。

最近では、このような伝統的な方式のオープン円キャリートレードの期待収益率はかなりの期間プラスであったが、7月以降円が急速に強くなり、一部の高金利新興国通貨を中心に大幅な損失に転じた。

韓国銀行は、円キャリー清算の規模に応じて国際金融市場の変動性が拡大する可能性があると判断した。

韓国銀行国際金融研究チームのキム・ジヒョン氏は「グローバル円キャリー資金流れはグローバル金融サイクルに対する主要な動因ではないが、その変動性を増幅させる要因として作用する可能性があるため、今後円キャリー資金の流れが国際金融市場に及ぼす影響をより慎重にモニタリングする必要がある」と述べた。