世界のメモリ半導体株の変動性が高まっている背景に、韓国で発売された「SKハイニックス単一銘柄レバレッジ型上場投資信託（ETF）」が存在するとの分析がメディアで報じられた。レバレッジ型ETFは株価上昇時に追加購入、下落時に追加売却を繰り返す構造で、メモリ株の変動性を増幅させているとの見方だ。
10日、日本経済新聞は「メモリー株乱高下、犯人は個別株レバETF 値動き数倍『投機』に熱狂」という見出しの記事で、最近急成長した個別株レバレッジETFがメモリ半導体株の急騰・急落の主要因として浮上していると報じた。個別株レバレッジETFの運用資産は、昨年6月末時点で500億ドル（約74兆7,100億円）を超え、1年で2.3倍に増加した。特にSKハイニックスとサムスン電子、マイクロン、サンディスクなどメモリ半導体関連商品に資金が集中していると伝えた。
日経は論争の中心にある銘柄として韓国のSKハイニックスを指摘した。SKハイニックスは10日、米ナスダックに米国預託証券（ADR）を上場する。株価は最高値から約25%下落したが、昨年末と比較すると依然として3倍以上上昇している。最近20日間の年率換算変動性も110%を超え、米S&P500指数（約15%）を大きく上回っている。
レバレッジETFは目標倍率を維持するため、株価上昇時に基礎資産を追加購入し、下落時に売却するリバランスを繰り返す。特に取引終了直前に取引が集中し、上昇相場では買い圧力を、下落相場では売り圧力をさらに強め、市場の変動性を拡大する構造だ。
仏投資銀行ソシエテ・ジェネラル（SG）によると、SKハイニックスの現物取引高のうちETFリバランス取引が占める割合は、変動性が大きかった日には25%まで急増したという。韓国は今年4月に単一銘柄レバレッジETFを許可し、現在8社の運用会社がSKハイニックスとサムスン電子を基礎資産とした商品を運用している。
韓国の金融監督当局も懸念を示した。金融監督当局トップは最近、単一銘柄レバレッジETFの導入を身を挺してでも阻止すべきだったのではないかと後悔していると述べたと伝えられる。日本は個別銘柄レバレッジETFを許可していない。
ただし日経は、レバレッジETF市場が急速に拡大しているにもかかわらず、現在の規模だけでは市場全体を揺るがすシステミック・リスクにつながる可能性は限定的だと評価した。バンク・オブ・アメリカ（BoA）はS&P500指数が1%動く場合、レバレッジETFのリバランス規模が270億ドル（約4兆3,800億円）に達するが、ブラックマンデー級の急落のような極端な状況を想定しても市場全体を崩壊させるほどの影響力はないと分析した。
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