「また金利が動くのか」…原油100ドルで変わり始めた市場の空気

利上げの可能性、13％→38％に上昇

アメリカとイランの武力衝突が激化し、原油価格の急騰によるインフレ懸念が再び高まっている。これを受け、市場では28日に予定される米連邦公開市場委員会（FOMC）で金利が引き上げられるとの予測が3倍に跳ね上がった。依然として据え置きの可能性が高いものの、変動性が増し、9月のFOMCでの引き上げが現実味を帯びてきたとの見方が反映された。

投資家は素早く動いた。米10年物国債金利が約1年6カ月ぶりの高水準を記録する中、優良債を手放し、高リスク高利回りのハイイールド債を選択する投資家が増えている。

フェドウォッチで金利引き上げの可能性が3倍に急増

25日（現地時間）、フィナンシャル・タイムズ（FT）はシカゴ商品取引所（CME）のフェドウォッチ・ツールのデータを基に、28日の連邦準備制度理事会の会合で金利を0.25%ポイント引き上げる可能性が38%に上昇し、1週間前（13%）の約3倍になったと報じた。FTは「米連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長が、インフレの新たな衝撃を抑制する準備ができていることを示さなければならないという、強い圧力を受けている」と分析した。

アメリカとイランの緊張が再び高まる中、紅海のバブ・エル・マンデブ海峡まで封鎖される危機に直面し、原油価格が急騰した。23日、インターコンチネンタル取引所の9月限ブレント原油先物終値は1バレル当たり100.69ドル（約1万6,500円）で、前日比7.04%急騰した。ニューヨーク・マーカンタイル取引所の9月限WTI原油先物終値も1バレル当たり92.19ドル（約1万5,000円）で、前日比6.17%上昇した。両指標とも5営業日連続で上昇を続けた。ブレント原油は5月22日以来、WTIは6月4日以来の高水準だ。ゴールドマン・サックスはバブ・エル・マンデブ海峡の混乱が続く場合、第4四半期のブレント原油が1バレル当たり120ドル（約1万9,600円）を超える可能性があると予測した。

タカ派VSハト派「まだ50対50」

今月初めまで市場では金利据え置きの可能性がはるかに高いと見ていた。アメリカとイランが戦闘終結に向けた覚書（MOU）を締結し、原油価格の安定に対する期待が高まったためだ。6月の米国消費者物価指数（CPI）も6年ぶりの最大幅で下落し、インフレ懸念が和らいだ。6月の米国CPIは前年同月比3.5%上昇し、5月（4.2%）から大幅に鈍化した。ダウ・ジョーンズが集計した専門家予想（3.8%）も下回った。前月比では0.4%下落し、市場予想（-0.2%）を大きく下回った。前月比の下落幅は新型コロナウイルス感染症の世界的流行初期の2020年4月（-0.8%）以来6年ぶりの最大だった。ウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）によると、CPI発表前の金利先物市場はFedが今月末に金利を引き上げる可能性を約40%と見ていたが、発表直後にはその確率が約15%に低下したという。しかし、原油価格の急騰により金利引き上げの可能性は再び以前の水準に跳ね上がった。

ウォーシュ議長も物価安定を最優先課題とする原則を強調している。彼は14日、アメリカ下院金融サービス委員会の公聴会に出席し、「同僚委員たちと私は、高インフレがアメリカの家計と企業に過度な負担をかけていることを認識している」と述べ、「我々委員は持続的に高水準のインフレを容認せず、物価安定を回復するという確固たる意志を共有している」と強調した。

ただし、専門家たちは連邦準備制度内のタカ派とハト派が依然として拮抗していると分析している。バンク・オブ・アメリカ（BoA）の米国金利戦略責任者マーク・カバナ氏は「7月の連邦準備制度FOMC会議は生きた変数だ」とし、「現在の金融政策が引き締め的かどうかは非常に疑問だ」と述べた。資産運用会社PGIMのチーフ米国エコノミスト、ロバート・ソーキン氏も「事実上50対50の戦いだ」と表現した。

金利引き上げ懸念に動く投資心理…優良債を売却し高利回り債へ

原油価格上昇によるインフレ懸念から金利引き上げの可能性が高まる中、米国債金利が急騰する一方、投資家たちは固定金利社債を大量に売却している。

25日、ロイター通信はロンドン証券取引所グループ（LSEG）傘下の世界最大のファンド専門データ分析機関リッパー（Lipper）を引用し、米国投資適格（IG）債券ファンドから20日に82億ドル（約1兆3,400億円）に達する資金が流出し、過去最大を記録したと報じた。週間純流出も総額71億ドル（約1兆1,600億円）で最大規模を記録した。

ロイターは「安全な投資適格債は利息の高い高リスク債に比べて表面金利が低く、満期も長いため市場金利上昇の可能性に敏感に反応した」と説明した。米国債も売却が続き、10年物国債金利は23日に4.7%を超え、2025年1月以来約1年6か月ぶりの最高値となった。

一方、高リスク高利回りのハイイールド債ファンドには約5億3,400万ドル（約874億2,700万円）の資金が流入し、レバレッジローンファンドもわずかな資金流入を記録した。レバレッジローンは変動金利のため金利引き上げ期に収益増加が期待できるからだ。実際、代表的な優良社債ETFであるiシェアーズ iBoxx 米ドル建て投資適格社債 ETF（LQD）は今月に入って価格が2.58%下落したのに対し、ハイイールド債ETFの下落幅は0.93%にとどまり、損失をはるかに抑えた。