FT「3500ドル還付の効果に陰り」…燃料高で小売業界に減速懸念
トランプ政権による減税還付の効果が薄れるなか、ガソリン価格の急騰によって米消費者の支出負担が増しているとの分析が出ている。個人消費は米経済の約3分の2を占めており、家計負担の拡大が景気減速につながるとの見方も出ている。
中東情勢によるインフレが減税還付効果を相殺
26日付の英紙フィナンシャル・タイムズ（FT）によると、米企業経営者やエコノミストは、減税還付金の効果が薄れるなか、イラン情勢に伴う燃料価格の上昇が重なり、米消費者の家計負担が今後数か月で一段と増す可能性があると警告している。
米内国歳入庁（IRS）によると、ドナルド・トランプ米大統領の主要予算法に基づく減税還付額は、申告1件当たり平均約3,500ドル（約55万7,000円）だった。減税還付は個人消費を支えてきたが、小売業界では、夏場以降、ガソリン価格の上昇を背景に消費が鈍化するとの懸念が強まっている。
EYパルテノンのグレゴリー・ダコ首席エコノミストは、「減税還付の効果は、中東情勢に伴う物価上昇圧力によってかなり相殺された」と指摘した。その上で、紛争が長期化すればインフレ圧力も長引き、消費支出の伸びを押し下げる悪化シナリオに向かうとの見方を示した。
米国の個人消費は、パンデミック以降、米経済が他の先進国を上回る成長を維持するうえで重要な役割を果たしてきた。旺盛な消費支出に加え、テクノロジー企業による大規模投資や堅調な生産性指標が成長を支えてきた。しかし、2025年7月に成立したトランプ政権の大型減税法「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル」減税還付の効果が薄れつつあり、消費余力が低下する可能性が高まっている。
ウォルマートやターゲットなどの大手小売企業は今週の決算発表で、減税還付が売上を下支えしたことを明らかにした。
また、400万世帯のデビットカード・クレジットカードの支出データからは、燃料費が所得に占める割合が高まるなかでも、他の商品の消費はなお続いていることが示された。
住宅関連小売大手のロウズは、6月も還付金に支えられた消費が続くと予想した。同社のブランドン・シンク最高財務責任者は、「不確実性を背景に、一部の顧客は還付金の一部を手元に残しているとみられる」とみている。
物価上昇、賃金の伸び上回る
ただ、2月から支給された還付金が使い切られるにつれ、燃料費の上昇が裁量消費をさらに圧迫する可能性があるとの懸念が出ている。4月の食料品価格は前年同月比2.9％上昇し、果物・野菜は6.1％上昇した。軽油価格が記録的水準に近づき、輸送コストを押し上げたことが背景にある。
ターゲットのジム・リー最高財務責任者は、「減税還付による追い風は年内にかけて徐々に消えるだろう」と述べた。アドバンス・オート・パーツのシェイン・オケリー最高経営責任者も、夏のドライブシーズンを前に還付金効果が薄れ、売上が減速する可能性を指摘した。
消費者の負担は、2月28日に中東で紛争が始まって以降、さらに拡大した。世界の原油輸送の約5分の1が通過するホルムズ海峡での混乱を背景に、ガソリンと軽油の価格は大幅に上昇し、ほぼ半分近く値上がりしたとされる。
PNCの資料によると、直近数週間のガソリン関連のカード支出は前年同期比で約40％増加した。必需品である燃料消費は削減が難しく、米家計が価格上昇をそのまま負担していることを示している。
BJ’sホールセール・クラブ・ホールディングスのボブ・エディ最高経営責任者（CEO）は、「4月だけで、会員はガソリンスタンドで前年より1億4,300万ドル（227億4,500万円）多く支出した」と述べた。
戦争は賃金と物価のバランスにも影響を及ぼしている。インフレ率が賃金上昇率を上回り、労働者の実質所得は減少している。
シティグループの世界首席エコノミスト、ネイサン・シーツ氏は、「昨年半ば以降、賃金上昇が物価上昇に追いついていない」と分析した。その上で、トランプ大統領の関税政策や、最近のイラン情勢を背景とした原油・原材料価格の上昇圧力が、賃金よりも物価をより強く押し上げていると説明した。
オックスフォード・エコノミクスの米国担当首席エコノミスト、マイケル・ピアース氏は、イラン情勢に伴う消費の鈍化が米経済の「減速要因」になるとの見方を示した。
同氏は、今年の米経済は力強い成長となる可能性があったとしつつも、今回の影響がその勢いを弱めると指摘した。特に、トランプ減税の恩恵を十分に受けていない低所得層は、すでに家計が圧迫されている可能性があると述べた。
高所得層が消費を下支え
4月の小売売上高は前年同月比4.9％増となった。ただ、その多くはトランプ政権の減税政策の主な受益層であり、燃料費の負担割合が小さい高所得層の消費に支えられたと分析されている。
バンク・オブ・アメリカは、所得上位3分の1の世帯における減税還付の増加率を約13％と推計した一方、下位3分の1では約6％にとどまった。
RBCのマイク・リード首席エコノミストは、還付金の恩恵が物価上昇の影響を受けにくい世帯に偏っていると指摘し、現在最も家計の圧迫を感じているのは中間所得層だと強調した。
消費者心理も悪化している。ミシガン大学の消費者信頼感指数は過去最低水準に落ち込み、コンファレンス・ボードの消費者信頼感指数も低下した。ミシガン大学の調査では、「高い物価が家計を圧迫している」と回答した割合が57％となり、前月の50％から上昇した。
e.l.f. Beautyのタラン・アミンCEOは、ほぼすべての年齢層や属性で消費者心理が悲観的になっており、インフレやコスト負担への懸念が広がっていると述べた。
一般家庭の財政ストレスの兆候も広がっている。ニューヨーク連邦準備銀行のデータによると、クレジットカード、自動車ローン、学生ローンの延滞はいずれも増加した。
ウォルマートのジョン・デイビッド・レイニー最高財務責任者は、高所得層の顧客は消費に自信を持っている一方で、低所得層は支出により慎重で、財政的な困難に直面している可能性があると説明した。
今後の焦点は、減税還付金が使い切られた後、燃料費や物価上昇の影響が消費全体にどの程度早く波及するかにある。
小売業界は、夏以降、還付金効果の減衰とエネルギーコストの上昇が同時に顕在化する可能性に備えている。
米経済の中核を支える個人消費が鈍化すれば、中東発のエネルギーショックは物価だけでなく、成長率や企業業績にも直接的な圧力となる可能性があるとみられている。
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