米国連邦準備制度理事会(FRB)議長と財務長官を歴任したジャネット・イエレン氏は現地時間4日、FRBが政府の財政赤字削減の手段となってはならないと明言した。政府が国債利払い負担軽減のために中央銀行に金利引き下げを要求すべきではないという指摘だ。さらに「政府が長期的に借金を返済可能な構造を作る責任はFRBではなく、税金と支出を決定する議会と大統領にある」と強調した。国家負債を増やしながらFRBに政策金利引き下げを要求するドナルド・トランプ米国大統領を牽制する発言だ。
◇「財政支配を受けてはならず」
イエレン前議長は同日の「2026年アメリカ経済学会（AEA）」でのパネル討論で「財政支配(fiscal dominance)」という言葉を繰り返し用いた。財政支配とは、中央銀行の金融政策が政府の財政政策に従属する状況を指す。中央銀行が物価安定と雇用最大化という本来の目標ではなく、政府の国債利払いの負担軽減を優先する政策を展開するということだ。
イエレン氏は、現状は財政支配の状況ではないとしつつ、「財政支配の可能性を懸念すべきかと問われれば、答えは『そう』だ」と述べた。トランプ大統領が「金利を早期に引き下げない」としてFRBのジェローム・パウエル議長を公然と批判し、解任も辞さない姿勢を示していることが理由だ。
FRBが政策金利を引き下げれば、通常、国債金利も低下し、政府の利払い負担がその分減少する。そのため政府の金利引き下げ圧力が高まりやすい。
◇「国債利払い削減のために金利引き下げを要求」
イエレン前議長は「トランプ大統領は政府の債務返済コスト低減のため、中立金利推定値をはるかに下回る水準まで金利を引き下げるようFRBに要求してきた」と指摘した。
同日時点で米国連邦政府の負債は38兆5,678億ドル（約6,040兆4,695億円）に達している。毎年、歳入を上回る歳出により財政赤字が累積し、これを賄うため国債発行を増やした結果だ。米国の財政赤字は2025会計年度で1兆7,800億ドル（約278兆7,818億円）に達する見込みだ。
米国議会予算局(CBO)によると、米国連邦政府が国債発行に伴い負担する純利払い費用は、現在の米国国内総生産(GDP)の3.2%水準だ。今後30年間で5.4%水準まで上昇すると予測されている。これは健全財政の基準とされるGDP比3%を大きく上回る。
イエレン前議長は「中央銀行が金利引き上げや(保有債券売却による市中流動性吸収を通じた)バランスシート縮小を行えば、政府の負債返済負担増大や財政危機惹起の可能性があるとして行動が制約される場合、インフレ期待が固定化されかねない」と警告した。そして「一度、高インフレ期待が定着すれば、物価を再び安定させるコストは格段に大きくなる」とし「インフレが確実に制御されている時、FRBは労働市場の弱体化に対応する余地がより大きくなる」と述べた。
◇「超党派での協力が必要」
イエレン前議長はまた「FRBは財政当局の資金調達手段ではなく、今後もそうあってはならない」と強調した。財政政策の役割は税金と支出を決定し、市場で負債を発行して現行金利で財政赤字を調達することだと付言した。
彼女は「財政支配に基づく金融政策は、より高いインフレと政治的に歪められた景気循環を招く」とも警告した。
イエレン前議長は大規模財政赤字解消の例として、1997年にビル・クリントン大統領とニュート・ギングリッチ下院議長が「予算均衡」で和解した事例を挙げた。当時、両者は連邦政府の財政赤字を段階的に縮小し2002年までに均衡予算を達成する目標を掲げた。これにより1998〜2001年、米国連邦政府は財政黒字を実現し、GDP比負債比率も低下した。イエレン前議長は「このような超党派での協力が今後数年内に実現し、米国を持続可能な財政軌道に戻すことを期待する」と述べた。
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