株価は連日最高値更新、債券は警戒シグナル…「調整は来るかではなく、いつ来るかだ」

高インフレ懸念を背景に米国債利回りが急騰する中、過去最高値を更新し続けるニューヨーク株式市場と債券市場の乖離が拡大している。

こうした状況を受け、大手機関投資家の間では株式市場調整への警戒感が強まっている。

19日付のフィナンシャル・タイムズ（FT）によると、ニューヨーク株式市場は先月初旬の中東戦争停戦以降、AI（人工知能）や半導体関連株を中心とした上昇相場を維持している。S&P500指数は停戦後約12％上昇し、連日のように史上最高値を更新している。

一方、債券市場では、イランによるホルムズ海峡封鎖をきっかけとした原油価格急騰やインフレ懸念から売り圧力が強まり、米10年国債利回りは約1年ぶりの高水準へ上昇した。停戦後だけでも上昇幅は0.28％ポイントに達している。

こうした中、一部大手資産運用会社は、株式市場が債券市場の警戒シグナルをいつまで無視し続けられるのか疑問を呈している。中でも、借入コストの上昇がAI関連ハイテク株の過熱感に火を付けた場合、市場調整は避けられないとの見方が出ている。

アムンディのグループCIO、ヴァンサン・モルティエ氏は、「株式市場はわずか6週間で、完全に異なるストーリーや視点、ポジションへ変化した」と指摘した。「調整はいずれ必ず来る。問題は『来るかどうか』ではなく、『いつ来るか』だ」とも警告した。

ティケアウ・キャピタルのラファエル・トゥアン氏も「株価は史上最高値にあり、クレジットスプレッドは極端に低い水準にあり、強気心理が非常に強い状況だ」と述べた。金利市場とエネルギー市場は経済への継続的なショックを織り込み始めており、二つの状況が同時に成り立つのは難しいとも指摘した。さらに、「今回のラリーは過熱が著しく、市場は調整局面を迎える時期に差し掛かっているように見える」と語った。

一方、企業業績が地政学リスクを上回るほど強力だとして、依然として楽観論も根強い。トリニティ・ブリッジのジャイルズ・パーキンソン株式部門責任者は、「企業収益が急拡大していることを踏まえれば、最近の株価上昇はむしろ抑制的な水準にある」と評価した。

ある資産運用会社の幹部は「債券市場はインフレと原油高が最終的に景気減速につながると警告を発している」と指摘した上で、「株式市場は『実際に問題が起きるまではパーティーを続ける』と言っているような状態だ」と述べた。