ヘッジファンドのショートポジション急増
ETF空売り、1週間で8.3％拡大
金融市場の構造的脆弱性が拡大
米国とイランの戦争が早期に終結するとの見方を示していたウォール街の楽観論が懐疑論へと転じ、金融市場の下落に賭ける動きが強まっている。市場の変動性が高まるなか、米国で最も脆弱とされるプライベートクレジット市場も揺れている。
ブルームバーグは8日（現地時間）、ゴールドマン・サックスの報告書を引用し、ヘッジファンドが1日から6日までの1週間で米国株の上場投資信託（ETF）に対する「空売りポジション」を8.3％拡大させたと報じた。これは、ドナルド・トランプ米政権が相互関税の導入を発表した昨年4月2日の「関税解放の日」以降で最大の増加幅とされる。特にヘッジファンドは社債、エネルギー株、小型株、大型株、ETFなどへの空売りポジションを集中的に拡大させた。米国とイランの戦争が長期化するとの見方を強め、それに伴う金融市場の急落に資金を賭けている格好だ。
米金融界ではこれまで、米国とイランの戦争は短期間で終結するとの見通しが支配的だった。実際、S&P500指数は先月27日から今月6日まで、終値ベースで2.02％の下落にとどまった。米国とイランの戦争が短ければ数週間、長くても数か月以内に終わるとのウォール街の期待が反映された結果とみられている。スタンダードチャータード銀行も同日公表した投資報告書で、戦争が数週間以内に終わる確率を70％、数か月以内に終わる確率を30％と予測した。
しかし、トランプ大統領の「戦争目標」が頻繁に変化し、イランが次期最高指導者として強硬派のモジュタバ・ハメネイ師を選出したことで状況は急変した。ウォール街の代表的な変動性指標であるVIX指数は、昨年の関税ショック以降で最も高い水準に上昇した。6日には、ゴールドマン・サックスの「米ボラティリティ・パニック指数（US Vol Panic Index）」も10点満点中9.72まで急騰した。バークレイズとJPモルガン・チェースは、戦況が長期化する兆しを受け、地政学的な不確実性に備え、最良から最悪までのシナリオを想定した報告書を公表した。
問題は米国とイランの戦争が長期化する兆しがマクロ経済の変動性を高め、米経済で最も脆弱とされるプライベートクレジット市場のリスク要因に触れている点だ。プライベートクレジットとは、企業が従来の商業銀行融資や公募社債市場を通さず、資産運用会社やプライベートエクイティ（PE）など非銀行系金融機関から直接資金を調達する私募融資を指す。
2008年の世界金融危機以降、銀行融資規制が強化されると、米国の中小・中堅企業は高金利を受け入れてプライベートクレジットを積極的に利用するようになり、この市場は1兆8,000億ドル（約283兆6,000億円）規模まで拡大した。こうした背景から、米国とイランの戦争前から米プライベートクレジット市場には警戒感が広がっていた。昨年、米自動車部品メーカーのファーストブランズ・グループと、サブプライム自動車ローン会社のトライカラーが相次いで破綻し、プライベートクレジットの審査の甘さが問題として浮上した。
実際、米国がイランを空爆した後、世界最大の資産運用会社であるブラックロックが運用する260億ドル（約4兆1,000億円）規模のプライベートクレジットファンド「HPS企業融資ファンド（HLEND）」には、第4四半期だけで純資産の9.3％に相当する12億ドル（約1,890億7,000万円）規模の償還（出金）要請が殺到し、不安を強めた。ブラックロックは6日、あらかじめ設定していた四半期上限5％の約6億2,000万ドル（約976億9,000万円）までの支払いのみを認め、事実上の償還制限措置を発動した。
英国の金融コラムニストであるデイビッド・ウィットン氏は「米国とイランの戦争は頼が最も脆弱な金融市場から影響が広がる可能性がある」とし「戦争が長期化しホルムズ海峡の封鎖が続けば、投資家はデフォルト率上昇のリスクを考慮して資金を引き揚げるだろう。そうなれば連鎖的にプライベートクレジット企業が深刻な困難に直面する可能性がある」と指摘した。
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