IPOは「来年に延期」が有力視
スペースXの株価が急落し
AI企業の過大評価論争も重なる
米政府の新製品規制も「不確定要素」に
オープンAIの黒字転換にはさらに時間が必要
無理なIPOよりも慎重な姿勢を優先
チャットGPT開発企業のオープンAIが、当初今年に予定していた新規株式公開（IPO）の時期を来年に延期する方向で検討を進めていることがわかった。今月上場したスペースXの株価が低迷している上、人工知能（AI）企業の過大評価論争も重なり、無理に上場を強行するよりも市場の状況を見極める判断をしたとみられる。特にオープンAIの最高経営責任者（CEO）であるサム・アルトマン氏が企業価値1兆ドル（約162兆2,800億円）にこだわっているため、市場が十分に成熟する前には上場を急がない可能性が高まったとの分析が出ている。
25日（現地時間）ニューヨーク・タイムズ（NYT）は、オープンAIが今年の第2～3四半期にIPOを目指して投資銀行と法律顧問団を組織したが、最近では上場時期を来年に延期する方向で内部議論を進めている。
最大の背景は、スペースX上場後に市場の雰囲気が予想より早く冷え込んだことだ。スペースXは12日に企業価値1兆7,700億ドル（約287兆2,400億円）で上場し、史上最大規模のIPOを記録したが、現在上場直後のピークと比較して株価が約20%下落した。AIや宇宙など未来成長産業への投資意欲が以前ほど強くないという信号として受け取られている。
世界市場でもAI企業の高い企業価値が正当かどうかの疑問が高まっている。NYTによると、顧問団は現在の市場では個人投資家の投資熱が以前ほどではないため、上場を急がない方が良いとの意見をオープンAIに伝えたという。
オープンAIは今月初めに米国証券取引委員会（SEC）に非公開で上場申請書類（S-1）を提出し、IPO手続きに着手したが、具体的な時期は公表していない。顧問団は企業価値をやや引き下げて今年上場する案と2027年まで待って企業価値1兆ドルを認められる案を共に提示したとされる。しかし、アルトマンCEOが企業価値1兆ドルに満たない上場は受け入れられないという立場を崩していないと伝えられている。オープンAIの最近の非上場企業価値は、今年3月に1,220億ドル（約19兆8,000億円）規模の投資を誘致し、認められた8,520億ドル（約138兆2,800億円）だ。
オープンAIの業績もIPO時期が遅れるもう一つの背景として挙げられる。オープンAIは昨年約130億ドル（約2兆1,100億円）だった年間売上を今年3倍に引き上げる目標を維持しているが、現在の月間売上は20億ドル（約3,245億9,900万円）程度にとどまっている。利用者の増加傾向もやや緩やかになり、週間アクティブ利用者が10億人を楽に超えるという期待とは裏腹に9億人台にとどまっている。
オープンAIはチャットGPTに広告を試験的に導入し、Stripe、Shopifyなどと提携してチャットGPT内で商品を推薦し、購入に結びつける電子商取引機能を試すなど、収益源の多様化に乗り出している。しかし、巨額の投資規模を考慮すると、黒字転換までにはまだ時間が必要だという見通しが出ている。
ここに規制リスクが新たな変数として加わった。ザ・インフォメーションによると、米政府は同じ週にオープンAIに次世代モデルGPT-5.6を一般にすぐに公開せず、政府が承認した少数のパートナーにのみ優先的に提供するよう求めた。アルトマンCEOは社内説明会で「政府が今回のプレビュー期間に顧客ごとにアクセスを承認する」と述べた。米政府が自国のAIモデルの発売範囲を事前に制約した初の事例だ。
ドナルド・トランプ米政権は2日の行政命令で政府の検討が自発的であり、ライセンスや事前承認制度ではないと明記したが、12日にアントロピックが輸出管理指示でFable 5とMythos 5のサービスを全面中止したのに続き、今回の措置が出てきたことで事実上許可制が機能しているのではないかとの懸念が高まっている。
これは上場を準備するオープンAIにとって負担だ。政府がモデルの発売時期と対象を左右できるのであれば、主要新製品の売上貢献時期を見極めるのが難しくなり、こうした政治的リスクを投資説明書に反映させなければならないからだ。
アルトマンCEOは今回の件について内部メモを通じて「我々はこのような方法を好まないことを政府に明確に伝えた」とし、「持続可能なアプローチを整えるために努力する」と述べた。
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